Cuando el dinero no sale, se reinventa

Madrid, 17 de marzo de 2026.

Harmon ha reunido a la flor y nata del Private Equity para hablar de lo que pasa cuando las salidas a bolsa y el M&A se atascan: cómo hacer líquido lo que, en teoría, iba para largo.

En una nueva edición de Capital Letters -los foros en los que ponemos letra a los números- el foco estuvo donde ahora mismo arde el sector: el mercado secundario. No como parche, sino como sistema circulatorio alternativo.

Con el M&A en modo ahorro, las salidas a bolsa en pausa y las distribuciones más tímidas de lo habitual, el capital ha tenido que espabilar. Y lo está haciendo. Cada vez más inversores y gestores se apoyan en soluciones más creativas para generar liquidez y reordenar sus carteras sin tener que esperar a que escampe.

El encuentro, inaugurado por Manuel Illueca (presidente del ICO), reunió a nombres propios del sector, como Emilio Olmos (CVC Secondary Partners), Sergio García (Qualitas Funds), Sonia Fernández (Kibo Ventures), Andrés Peláez (MCH Private Equity), Leopoldo Reaño (DeA Capital), Miguel Echenique (AltamarCAM), Norberto Arrate (Portobello Capital), Iñaki Arrola (K Fund), Manuel Zulueta (DC Advisory) y Ramiro Iglesias (Crescenta), entre otros, en una conversación sin rodeos sobre hacia dónde se está moviendo el dinero cuando no encuentra la puerta de salida habitual.

Moderado por Rocío Casado (Harmon) y Montserrat Formoso (Funds People), el debate dejó una idea clara: los tiempos se han alargado y el modelo clásico empieza a quedarse corto. Cuando los activos se quedan más tiempo del previsto, no basta con esperar. Hay que inventar.

Y ahí entran los secundarios.

De recurso a sistema

Lo que antes era una solución táctica ahora empieza a parecer estructural. Los Continuation Funds -vehículos creados por los propios gestores para seguir exprimiendo sus mejores activos- han pasado de ser una rareza a una herramienta cada vez más habitual.

Los números acompañan: el mercado secundario movió en 2025 unos 240.000 millones de dólares, un 48% más. Y esto no ha hecho más que empezar: podría duplicarse antes de que termine la década.

El interés inversor también tiene lógica. Menos curva J, más visibilidad, acceso a activos que ya han pasado lo peor. Pero no todo es limpio… Sobre la mesa también estuvieron las dudas: valoraciones bajo lupa, equilibrios delicados entre antiguos y nuevos inversores, y el riesgo de alargar historias que quizá ya pedían un final.

El consenso, si es que lo hubo, es este: el secundario va a seguir creciendo, volviéndose más sofisticado… y ocupando un espacio que antes no tenía. Pero su techo dependerá de algo muy sencillo y complicado a la vez: que vuelvan las salidas de toda la vida.

Hasta entonces, el dinero seguirá buscando vías alternativas, que no atajos.

Y, visto lo visto, cada vez los encuentra mejor.